Desde una perspectiva macroeconómica, hay mucho que las aseguradoras de vida deben asimilar ahora: inflación, desaceleración de las subidas de tasas, aterrizajes duros, probabilidad de recesión y lapsos de políticas, por nombrar solo algunos.
Existe un consenso casi unánime de que habrá una volatilidad continua y una dispersión en el rendimiento de los activos a lo largo del resto de 2023, con un “proceso de clasificación” que puede continuar durante varios años. Sin una marea creciente que eleve todos los barcos, la asignación de activos será especialmente importante para las aseguradoras de vida.
Los activos invertidos en vida y anualidades totalizaron aproximadamente $4 trillones en 2020, y se vendieron alrededor de $254 mil millones en anualidades en 2021. Estas grandes carteras generalmente se invierten en estrategias de crédito de alta calidad y mantenimiento. El incierto entorno económico presenta riesgos significativos al alza, como primas de iliquidez potencialmente más altas, y riesgos a la baja, como incumplimientos de crédito y migración potencialmente más altos.
Además, el entorno de creciente tasa de interés introduce incertidumbre adicional en torno al comportamiento del titular de la póliza y las presiones sobre las posiciones de capital, que ponen aún más presión sobre la rentabilidad y la capitalización de la aseguradora.
Las aseguradoras de vida han navegado con éxito por los ciclos económicos muchas veces en las últimas décadas. Para aquellos que deseen cubrir algunos de los riesgos, el reaseguro puede ser más valioso ahora que nunca. El reaseguro intensivo en activos está creciendo en popularidad en la industria de seguros de vida y puede considerarse como una clase de activos dentro de la estrategia de inversión de una aseguradora, donde una “participación proporcional” del riesgo de bloques selectos está cubierta.
La clase de activos intensiva en activos ofrece una correspondencia perfecta para las obligaciones, aliviando la presión sobre la gestión de la cartera. Muchos reaseguradores tienen plataformas de inversión diversificadas, funciones de gestión de cartera y experiencia en cobertura, lo que les permite lograr rendimientos líderes en el mercado. El reaseguro intensivo en activos brinda a las aseguradoras la oportunidad de compartir parte de este alza.
Sin embargo, hay consideraciones al seleccionar un reasegurador intensivo en activos.
Cuando las aseguradoras entran en una transacción de reaseguro intensivo en activos con un reasegurador, transfieren no solo los riesgos de longevidad/biométricos a ese reasegurador, sino también los riesgos de los activos. Esto generalmente toma la forma de una aseguradora que transfiere un bloque de anualidad y los activos asociados a un reasegurador, estructurado como coaseguro. El reaseguro intensivo en activos también puede denominarse “transferencia de riesgo total”.
Vale la pena señalar que mientras todos los riesgos existentes de las aseguradoras cedentes asociados con ese bloque de anualidad se transfieren al reasegurador, esa aseguradora adquiere el riesgo de incumplimiento de la contraparte asociado con el reasegurador en cuestión. Este riesgo de contraparte concentrado puede variar significativamente entre diferentes reaseguradores, haciendo que el término “transferencia de riesgo total” sea algo engañoso. Para mitigar el riesgo de incumplimiento de la contraparte, las aseguradoras buscan reaseguradores de alta calidad y pueden requerir que esos reaseguradores mantengan garantías.
Han surgido varios nuevos participantes en el espacio de reaseguro intensivo en activos. El mercado ahora presenta una diversa gama de jugadores, desde reaseguradores consolidados con calificaciones sólidas que han resistido la prueba de entornos económicos desafiantes, hasta nuevos reaseguradores con estrategias alternativas que aún no han sido probadas de manera similar. Dada la incierta perspectiva económica, es más importante que nunca que las aseguradoras continúen buscando socios de confianza que puedan apoyarlas a través de cualquier desafío que se avecine.
Hay mucho que esperar este año y será interesante ver qué perspectivas sobre el entorno macroeconómico se hacen realidad.
