Puntos clave
- La transacción de RGA en marzo de 2024 con la empresa japonesa Kampo, para el reaseguramiento de casi 4.9 mil millones de dólares en rentas vitalicias individuales, fue una señal de las oportunidades que se abren en el mercado asiático de activos enfocados en la longevidad.
- Los cambios regulatorios en varios países asiáticos y el deseo generalizado de aprovechar las oportunidades de crecimiento facilitarán las transacciones de activos de longevidad en Asia.
- Encontrar el socio adecuado para este tipo de transacciones implica una combinación de sofisticación global, una presencia local establecida y una experiencia avanzada en inversiones.
RGA ha sido uno de los actores principales en la reaseguración de las aseguradoras de transferencia de riesgos de pensiones en el Reino Unido. Izzy Bickford, Directora de Desarrollo Comercial en el Reino Unido, habla con InsuranceERM sobre el negocio del reaseguro financiado y su evolución.
¿Qué tan desarrollado está el reaseguro financiado en el mercado del Reino Unido? ¿Es algo que ve en crecimiento y qué tipo de pasivos se están transfiriendo?
RGA completó su primera transacción de reaseguro financiado en el Reino Unido en 2014, aunque otros reaseguradores habían ofrecido soluciones previamente. Si bien no es un producto nuevo, hemos visto un desarrollo continuo de esta oferta a lo largo de los años.
En los últimos años, ha habido un aumento en el interés por parte de las aseguradoras, aunque este tipo de reaseguro representa un pequeño porcentaje de las transacciones en el Reino Unido (alrededor del 15-20% del mercado de transferencia de riesgos de pensiones (PRT, por sus siglas en inglés) y anualidades colectivas).
El uso del reaseguro financiado permite un mayor acceso a capital alternativo, conocimientos especializados en inversión y gestión de activos, y una mayor transferencia de riesgos. Sin embargo, no esperamos que su uso en el mercado del Reino Unido supere el 20%.
En cuanto a los pasivos subyacentes en estas transacciones, en el Reino Unido suelen ser principalmente negocios de PRT/BPA provenientes de esquemas de pensiones, aunque también se han realizado transacciones en carteras individuales de anualidades.
El reaseguro offshore se ha convertido en un tema importante en los últimos años. ¿Dónde ve la mayor transferencia de negocios? ¿Existen oportunidades fuera de Bermudas en este momento?
El principal centro de reaseguro offshore que observamos es Bermudas, en parte debido a su equivalencia con Solvencia II. Sin embargo, Barbados y las Islas Caimán también son mencionados frecuentemente como opciones en los eventos de la industria.
Es importante destacar que, en la mayoría de los casos, los activos permanecen bajo custodia en el país de origen del cedente, por lo que no se trasladan físicamente a la jurisdicción del reasegurador offshore.
Aunque el reaseguro offshore puede tener una reputación negativa —es decir, si el reasegurador es un socio bien calificado, diversificado y creíble, y sus activos están custodiados en la jurisdicción del asegurador (por ejemplo, en Reino Unido o la Unión Europea), con términos que mitigan adecuadamente el riesgo de pérdida en caso de incumplimiento—, ya sea offshore o no, el reaseguro proporciona mayor seguridad a los beneficios de los asegurados, al ofrecer acceso a dos fuentes de capital en lugar de una.
¿Forma parte ahora el reaseguro intensivo en activos del panorama o todavía perciben preocupaciones de los cedentes sobre esta práctica? Por ejemplo, ¿las estructuras regulatorias offshore generan inquietudes, como mencionó este año la Prudential Regulation Authority?
Lo vemos como parte del panorama: no sólo en el Reino Unido, sino en todo el mundo. Sin embargo, algunos cedentes y reguladores aún tienen preocupaciones. Los reguladores se centran, de manera comprensible, en la probabilidad de incumplimientos correlacionados por parte de las contrapartes. Por ello insisten en la importancia de la diversificación.
En el reaseguro financiado, el peor escenario posible es el incumplimiento de la contraparte. Este riesgo, inherente a cualquier relación de reaseguro, tiene un impacto más pronunciado en este caso, ya que el reasegurador ahora posee los activos de los que se pagarán las reclamaciones futuras.
Como se mencionó anteriormente, hay diferentes niveles de reaseguro offshore: las contrapartes pueden variar en términos de credibilidad, solidez financiera y diversificación. Tanto las aseguradoras como los reguladores deben considerar todos estos factores al evaluar a la contraparte de reaseguro, aunque advertimos contra el enfoque de "talla única" adoptado por algunos reguladores. La ubicación de los activos y la calidad de los términos del tratado también son aspectos increíblemente importantes.
En general, creemos que un diálogo abierto entre todas las partes involucradas –cedentes, reaseguradores y reguladores– es de gran valor. Estas estructuras son complejas y conllevan riesgos significativos; sin embargo, en última instancia, la experiencia de todas las partes puede mejorar los resultados para los asegurados, disipar mitos y preocupaciones sobre el reaseguro financiado y, así, ayudar finalmente a construir soluciones sólidas y seguras que solidifiquen la reputación a largo plazo de esta línea de productos.
¿Existe espacio para el reaseguro financiado más allá de las anualidades colectivas en el Reino Unido?
Sí, creemos que sí. Si observamos los pasivos subyacentes en las transacciones de reaseguro financiado en Asia, encontramos una combinación de productos, donde los más populares son las pólizas de vida entera, las pólizas de protección y los productos orientados al ahorro (como las primas únicas de vida entera y las anualidades fijas). No vemos ninguna razón por la que el reaseguro financiado no pueda aplicarse a pasivos similares en el Reino Unido.
¿Están realizando transacciones en toda Europa? ¿Qué otros mercados podrían ser interesantes?
RGA completó una transacción de reaseguro financiado en Europa continental en febrero de este año: un acuerdo de 900 millones de euros (944 millones de dólares) con Baloise. Ver comunicado de prensa.
Las discusiones sobre el reaseguro financiado están aumentando en Europa continental. Históricamente, la consolidación de aseguradoras y las transferencias de carteras han sido la ruta preferida para transferir negocios y riesgos asociados. Los reguladores han sido escépticos respecto al reaseguro intensivo en activos, pero después del problema de Eurovita-Cinven en junio de 2023, comenzamos a ver un mayor interés por explorar otras soluciones.
Aunque la mayor parte de Europa continental utiliza Solvencia II como marco regulatorio, cada país tiene reguladores independientes que interpretan las normas regulatorias y contables de manera diferente. Esto genera complicaciones, pero EIOPA lanzó recientemente una consulta, por lo que esperamos una mayor armonización en el futuro.
En cuanto a los pasivos subyacentes, aunque existen áreas de negocio de PRT, especialmente en los Países Bajos, vemos una oportunidad mucho mayor en relación con los negocios de ahorro. La gestión de estas carteras puede ser una preocupación clave para los clientes, ya sea por bloques con altas garantías de inversión históricas que resultan costosas, o por negocios con garantías más bajas ahora expuestos al riesgo de cancelación a medida que aumentan las tasas de interés. Un tema clave en Europa continental son las reglas de participación en beneficios vinculadas a los productos de ahorro. Algunos reguladores están menos familiarizados con el producto de reaseguro financiado que otros, pero nuestro objetivo es trabajar con aseguradoras y reguladores para establecer un diálogo abierto sobre la estructura, los riesgos y los beneficios.
¿Qué tan interesante es el mercado asiático?
El mercado asiático es increíblemente interesante. Es similar a Europa en el sentido de que hay una mezcla de mercados de seguros y reaseguros maduros, desarrollados y en desarrollo. RGA realiza una gran cantidad de negocios de reaseguro financiado en Asia. Un ejemplo notable es la transacción del primer trimestre de 2024 con Japan Post Insurance Company, que reaseguró un bloque en vigor de anualidades individuales de vida. Ver comunicado de prensa.
¿RGA maneja todo el trabajo de gestión de activos en las transacciones de reaseguro o lo externalizan a otros gestores de activos?
En RGA gestionamos más de 90 mil millones de dólares en activos, administrados por un gran equipo de inversiones interno, mucho más grande en términos de activos y miembros del equipo que el de muchos clientes. Por lo tanto, en algunos mercados trabajamos con clientes que ven valor en la experiencia de inversión de RGA. Dicho esto, para activos valiosos que no podemos obtener o construir, utilizamos gestores de activos externos.
En RGA hemos ofrecido reaseguro financiado a nivel global durante casi dos décadas. En el clima económico actual, que ha generado un mercado de anualidades colectivas muy activo, estamos viendo un aumento en los proveedores de anualidades colectivas que recurren selectivamente a esta cobertura comprobada de protección de riesgos. Sabemos de primera mano que el acuerdo adecuado puede crear una situación beneficiosa para todas las partes involucradas. Descubre cómo podemos crear una solución para ti.
